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　　betway必威88与此同时，特朗普执政后，全球贸易保护主义抬头的态势或凸显，逆全球化的风险较大，因此，不应对外部需求寄予过高的期望。从理财资金的投向来看，随着无风险收益率下行，相对安全且收益率较高的房地产行业成为银行理财资金青睐的资金投向，这导致理财资金投向房地产的比重逐步上升：2015年配置规模达到万亿元，占比达到%，较2014年提升个百分点(参见下图)；2016年上半年投向房地产行业的理财资金则达到万亿元，较2015年全年增加了5600亿元。近期美国《财富》杂志评论文章也在担忧——中美贸易战似乎不可避免。

　　成都也有相似的地票制度，这一做法既实现了本地农民就地城镇化，使其享受城镇居民同等的教育、医疗、养老等公共服务，又能为城市制造业和服务业发展提供充足稳定的劳动力资源。在此次调控政策升级之后，上海市的限购、限贷等政策严厉程度才与深圳基本相当，但在税收政策方面，仍显著宽松于北京严格执行的20%差额所得税。2009年以前，我国房地产企业融资主要依靠银行贷款，2009年“四万亿”刺激后，银行信贷采取总量控制方式进行管理，银监会限制银行贷款投向房地产行业，此后，房企通过非标融资方式变相取得银行贷款就成为其主要的融资方式，主要通道就是信托、券商、保险公司、基金产品以及资管产品等。

　　　　土地供应将成楼市调控的关键工具　　今年年初确定了房地产去库存政策的本意是化解三四线城市的天量库存，此次会议也特别强调要“重点解决三四线城市房地产库存过多问题”。自此，美国出口重回增长通道，同样与2016年上半年美元指数回落5%后对下半年美国出口的促进作用不无关系。更重要的是，很多业务并没有取得牌照，例如P2P平台。

　　简单来说就是让市场来决定利率、汇率和资金收益率。　　再次，房地产正规融资受阻使得表外融资急剧膨胀。　　　　　　2月14日，国家统计局发布的1月物价数据显示：1月份全国CPI涨幅显著攀升，同比涨幅达%，创下2014年以来新高，环比涨幅为1%，为近年来次高水平。

　　因此，居民可适当加杠杆增持这些区域的房产，有效对抗负利率对自身财富造成的侵蚀。　　以上四方面挑战，既是当前中国式“流动性陷阱”的特征，也是我国制造业低迷、民间投资负增长以及当前生产者价格（PPI）持续通缩的主要原因。　　同样，2014年年中以来的房价走势表明，在2014年9月首次出现9折利率折扣之后，房价上涨也在大约半年后开始启动。

　　这给我们一个提示就是，也许中国现在在国际金融体系中有一些做法，有一些体制，不完全符合发展中国家，包括我国未来要做的一些事情的规范。　　那么，如何判断一个金融创新是好还是不好？好的金融创新大概有两条需要同时满足的条件。在此大背景下，PPP模式或将成为缓解财政收支压力的重要手段。

　　那么，为何上海市政府在此时选择政策加码，其背后的原因又是什么？　　上海市房价绝对水平高，且价格上涨压力仍存　　毋庸置疑，当前上海市房价绝对水平领先全国。历史上，美国总统和美联储主席政策冲突的现象也曾出现，如1965年约翰逊总统要求美联储不要加息，但时任美联储主席马丁执意不从，为了控制日益上升的通胀压力而断然加息。　　现实的变化也印证了这一趋势，欧元区实行负利率两年来，金融机构对私人部门贷款几乎没有任何增加，贷款余额长期保持在万亿欧元上下波动。

　　同理，一些现金贷借钱给没有稳定收入的个人，也不能算是好的普惠金融。　　从这些方面来看，现在重视经济平衡，尤其是收入公平，确实非常重要。从全球来看，上个世纪70年代以来，金融自由化一直在推进，在发展中国家主要是从上个世纪80年代开始，中国的金融政策和全球的趋势是一致的。

　　因此，2017年通过降低税费、放松管制、降低市场准入门槛、保护产权、完善法治环境等政策，将有利于国内外资金“脱虚向实”，刺激实体经济的发展。　　在前几个房价波动周期中，房价与房租的变化虽然存在一定的滞后期，但二者相关性十分明显。　　综上所述，当前人民币对美元的贬值压力，与“811汇改”后经历的两轮恐慌性贬值明显不同。

　　1972年以后金融衍生品大规模发展，原因是布雷顿森林体系的解体。“一篮子货币汇率变化”是指为保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定所要求的人民币对美元双边汇率的调整幅度，主要是为了保持当日人民币汇率指数与上一日人民币汇率指数相对稳定。　　由此看来，作为共和党政府，特朗普实行弱势美元汇率政策的可能性较大，这与特朗普重振美国制造业和实体经济的目标高度一致，也是其上任伊始在全球汇率争端中频频煽风点火的根本原因。

　　　　综上所述，意大利当前的政治困局与经济持续疲软进入了恶性循环：一方面，长期处于弱势地位的政府总理难以获得足够的权力推进改革，导致劳动力市场改革、社会福利改革停滞；另一方面，经济的疲软、失业问题、银行业危机等问题又使得自1989年以来意大利总理平均任期仅有年（个月）。近年来的数据和趋势表明，CPI和PPI相互独立走势的趋势越来越明显，PPI回升要显著传导到CPI的可能性较小，其主要表现有以下两个方面。其中，重大市政工程项目574个，占%；交通运输项目373个，占%；水利项目153个，占%；林业、农业、能源、环境保护项目数分别为43个、34个、33个和23个。

　　同时，中国的地区差异很大，不同的地方处于不同发展阶段，金融需求不同，美国虽然金融体系最为先进，却未必适合我们。今年1-6月，国有工业企业盈利能力（%）仍然显著低于行业平均水平（%），位列各产权属性企业盈利能力之末。那么，在负利率时代如何安放我们的财富梦想呢？　　负利率带来了三大负面影响　　目前，加入负利率俱乐部的央行有欧洲央行、日本央行、瑞士央行、瑞典央行，这些央行的负利率政策主要表现为对银行在央行的存款收取额外的费用，以鼓励银行将资金投放到市场，达到刺激经济或通胀的作用。

　　　　房地产景气回落不仅会对经济增长造成较大压力，同时有可能致使过剩资金流窜到农产品市场，显著提升未来的通胀水平，进而使得宏观经济面临轻度“滞胀”风险，到时候央行货币政策也将面临方向性选择。然而，值得注意的是，今年1月份PPI生活资料向上趋势隐现，同比涨幅连续两个月保持在%，为2012年以来新高（参见下图）。　　加息成为美元升值的主导因素，还要追溯到里根政府的第一个任期，而彼时的加息幅度之高，显然是本轮加息周期所无法企及的。

　　　　此前的分析认为，房地产开发投资反弹的主要因素是热点城市的补库存投资带动。根据联合国贸易发展组织(UNCTAD)统计，2015年全球万亿美元的FDI中，美国吸引FDI规模为亿美元，占比%，；欧盟地区吸引FDI规模为亿美元，占比为%，其中德国、法国和英国分别为亿美元、亿美元和395亿美元；东亚地区吸引FDI总额为亿美元，其中中国大陆为亿美元，中国香港高达亿美元。　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　　　长期以来，房地产市场既是中国经济晴雨表，也是舆论和民众关注的焦点话题，还是那些错失房地产泡沫化扩张机遇的普通民众切肤之痛。

　　　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　PPP能否取代房地产成为中国经济的顶梁柱？　　随着房地产拉动经济增长的动力回落，决策部门不约而同地把稳增长方向转向基础设施投资。笔者认为，当前国有企业的首要任务是提高投资回报率，具体应从以下三方面着手。另一方面，要逐渐降低经济对房地产的依赖，同时隔断房价在金融市场和金融机构之间的相互传染。

　　　　从历史长周期来看，自二战以来美国经济增长大致分为三个阶段：一是“4时代”，即上世纪50和60年代美国经济的黄金时代，年均增速为%，在周期性扩张阶段增速屡屡超过5%；二是“3时代”，即1970-2000年期间，美国经济增速显著回落，平均增速约为%，70年代为%，80年代为%，90年代为%；三是“2时代”，即以后2001-2016年美国经济平均增速仅有%，其中2002-2007年周期性扩张阶段仅为%，仅在2004年和2005年美国房地产市场泡沫化成长期突破了3%。同时，国债项目必须向民间资本和国有资本同时开放，甚至可以明确民间资本参与国债基础设施项目的比例，相应地，民间资本可通过招投标、BT、BOT等方式扩大国债项目的投资规模。穆迪公司7月26日发布的统计数据表明，今年二季度全球绿色债券发行额创下203亿美元的季度新高，远高于一季度的169亿美元，并使今年前6个月的发行总额达到372亿美元，较2015年同期的197亿美元增长89%。

　　显然，加快这一改革进度，有利于提升国有企业和国有资本整体投资回报率水平。　　以上四方面挑战，既是当前中国式“流动性陷阱”的特征，也是我国制造业低迷、民间投资负增长以及当前生产者价格（PPI）持续通缩的主要原因。2015年中国击败来自日本的激烈竞争，夺得印尼高铁项目，但目前却因为土地拆迁、环境保护等因素被迫搁置。

　　由此可见，在20%差额所得税方面，上海较北京更为宽松。　　政府债务急剧扩张，去杠杆未见效果　　金融危机之后，大多数发达国家都经历了债务转移过程，即政府债务急剧扩张、私人部门杠杆率显著下降，这在美国、德国、法国表现得尤为明显。美国的市场规模、创新能力、金融市场、劳动力市场效率、高等教育等指标均处于世界领先地位。

　　　　在这四个周期中，除了第二个周期2009-2010年M2增速在20%以上，其他三个周期的M2增速波动一直十分平稳，没有表现出明显的周期性，特别是2011年以来，M2增速一直在10%-15%区间内波动，而房价却出现了两个大的周期（参见下图）。　　更值得关注的是，房地产贷款余额增速长期大幅高于对工业部门、服务业甚至农业部门的贷款增速，2012年6月至2016年6月的四年内，工业部门贷款余额增幅仅增加了20%，服务业贷款余额增幅为%，农村贷款增幅为%，而房地产企业贷款增幅则高达93%，接近翻一番。相反，奥巴马上任以来虽然也实行了大规模的扩张性财政政策，但美国本土企业从中获益不多，大量的公共资金都投向了濒临坍塌的金融体系和与日俱增的社会支出。

　　在此，为了使得数据可比，笔者统一采用IMF《世界经济展望（WEO）》的财政赤字和政府债务数据。从长期投资价值来说，大多数一线城市住房的租售比都在1/1000以上，住房通过出租获取的年化投资收益率仅为1%左右。在此期限内，被执行人应当主动腾空房屋，人民法院不得强制被执行人及其所扶养家属迁出该房屋。

　　回想一下美元成为国际货币的过程，在上世纪初的时候，美国已经是世界上最大的经济体，经济规模已经超过了第二、第三、第四位经济体的总量，也就是说它是绝对的老大。只有逐步降低民间投资进入高端服务业的门槛，转变重审批、轻监管的管理思路，积极扩大民间资本在中央扩张性财政政策的国债项目中的投资比例，才能扭转当前民间投资持续快速下滑的趋势，让民间资本成为新常态下稳定经济增长的关键角色。　　在这种两难困境下，意大利国会和政府的一些领导人正在考虑以脱欧相威胁，逼迫欧盟领导人在银行监管新规上作出让步。

　　必威体育网　　供给侧结构性改革将有实质性进展　　会议公报认为，2017年将是供给侧结构性改革的深入推进年，“三去一降一补”五大任务也将取得实质性进展。　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　近日，住建部主要领导在新闻发布会上指出，“现在具备建立房地产长效机制条件，房地产税立法工作正在开展，并将适时推出改革，”加上前不久国务院发布的《关于创新政府配置资源方式的指导意见》以及全国人大财经委作为立法部门的表态，引爆了市场对房产税的期待，舆论和媒体纷纷猜测，房地产税似乎箭在弦上，付诸实施指日可待。2007-2015年期间，美国政府债务负担率（政府债务余额占GDP比重）由64%上升至106%，日本由183%快速上升至250%，英国由44%上升至89%，法国由64%升至97%，希腊、意大利、葡萄牙、西班牙等国政府债务负担都快速突破了100%以上。

　　　　老百姓如何应对负利率时代　　千万别以为，负利率与中国无关。　　综上来看，2017年稳风险特别是防控系统性金融风险，将成为决策部门的首要政策目标。　　第四，房地产销售将可能出现萎缩。

　　因此，伴随着企业杠杆率下降，政府部门特别是中央政府杠杆率可能会有所提升，这也与金融危机以来发达国家先后都经历了企业部门去杠杆、政府部门加杠杆的债务转移不谋而合。但普惠金融需要有一个界限，把钱借给缺乏偿还能力的人，就不是普惠金融，而是不负责任的金融行为。　　房地产市场回落将对经济增长造成较大压力　　房地产作为产业链长、带动作用大的支柱产业，是全国钢铁、水泥、玻璃、建材、家电等制造业的主要需求市场。

　　　　热点城市短期补库存带动房地产投资反弹　　2016年前三季度，在放松限购和宽松的信贷政策推动下，房地产去库存达到了一定的效果，这在决策部门点名的16个热点城市表现得尤为明显。对于普通投资者而言，过度看高美元走势、看低人民币汇率的投资决策并不可取。　　奥巴马执政的八年，美国收入差距和贫富差距没有任何好转，美国联邦政府和美联储投入的大量资金，大部分都进入到华尔街金融巨头，或以风险投资形式流入到硅谷。

　　这不仅是周期性的问题。　　第三个奇迹是日本建立了符合老龄化社会的完善的社会保障制度。　　这三个问题，有可能导致改革推进非常困难。

　　　　从更长的时间跨度看，2000年后，美元在全球外汇储备中的份额由72%下降到61%，这个变化与欧元的诞生有关系，但小布什执政时期，美元经历了长达8年的贬值周期，这也是造成美元在全球外汇储备中份额下降的因素之一（参见下图）。同时，信用债利差也有明显抬升，5年期AA级企业债信用利差在6月这1个月内迅速上升了35个基点。这里面既有暂时失去活力、经过调整还能焕发生机的，也有彻底失去活力、无药可救的。

　　　　如此大规模土地成交，最后都需要完成开发投资，房地产企业资金需求强烈。但更重要的是，十八届三中全会改革方案形成至今，改革落实速度慢于经济学家们的预期，中国需要更强的顶层协调来推进改革。而统计数据显示，2015年末居民部门银行贷款余额为27万亿元，占GDP比重为40%。

　　　　因此，尽管中国智库甚至官方多次非正式倡议中欧可考虑开展自由贸易协定谈判，但始终未能得到欧盟方面的正式或非正式回应。央行本轮降息周期起始于2014年9月，金融机构人民币贷款加权平均利率由%下降至今年6月末的%，降幅为个百分点，同期个人住房贷款利率由%降至%，接近前期低点（2009年6月%），降幅为个百分点。　　然而，笔者认为，民间投资不仅仅是趋势性缓慢下滑，而是急剧快速的下滑，其根本原因在于：与国有资本相比，民间投资在市场准入、融资成本、税费负担等方面的阻力和难度较大，“国进民退”有愈演愈烈之势。

　　　　从长周期历史数据看，美元在国际储备货币中的份额，与美元汇率走势有着直接联系。今年1~8月，全国房企一共融资了7390亿，同比减少9%。与此同时，PPI中生产资料价格激烈波动，1月份原材料工业PPI和采掘工业PPI分别上涨了%和31%，而原材料工业和采掘工业PPI主要受国内工业部门去产能、国际大宗商品价格波动的影响。

　　　　为什么通货收缩是一个问题，其实是通胀压力比较低，甚至是通胀压力在不断下降，这对消费者是好事情，短期买东西比较便宜了。实际上，笔者认为“债转股”依然是地方财政无法兜底情况下的次优选择，原因有两方面：一是东北特钢作为我国北方最大的特钢企业，拥有特钢产能500万吨，有“特钢航母”之称，其产品在军工、航空等领域有较强的竞争力，经营状况要好于目前大部分钢铁企业；二是东北特钢旗下上市公司可作为“债转股”的主要平台。具体来说，扩张性财政政策可以从以下四方面发挥作用。

　　事实上，2010年国务院发布的“促进民间投资新36条”中，几乎2/3以上的核心举措都是鼓励民间投资进入金融服务、能源、教育、医疗、文化、商贸流通、社会服务等服务业领域。CPI之所以出现同比涨幅回升、环比回落的走势，原因在于2015年10月的低基数效应，当时CPI同比涨幅仅为%，创下全年的次低水平(参见下图)。　　资料来源：Wind，苏宁金融研究院　　后市房价到底会不会降呢？　　本次银监会收紧商业银行资金进入房地产行业，加上此前上交所收紧房地产债券融资渠道，预示着持续近两年的房地产行业资金泛滥趋势将出现逆转。

　　　　综上所述，中钢集团达成债转股方案表明，尽管债转股一度受到投资者的广泛质疑，但监管部门在市场化、法制化程序的基础上对优质龙头企业推进债转股的方向明确。由此可见上海房价绝对水平之高。　　综上所述，尽管美联储仍处于加息周期，但特朗普时代美元持续升值的可能性较小。

　　不过，需要说明的是，房价的上涨最终仍将逐渐由房租的上涨来消化，两年来房价的快速上涨还将继续成为后期房租上涨的压力源。　　相反，即便是龙湖、万科、碧桂园、恒大等大型民营房企，其融资成本仍然显著高于国资房企的融资成本，如恒大、碧桂园等大量项目甚至还通过互联网金融获取资金，融资成本普遍在6%以上。　　笔者认为，经济低迷而M1增速高于M2的裂口不断扩大，是当前中国式“流动性陷阱”的独特表现（参见下图）。

　　　　再次，扩大基础设施建设投资，改善基础设施水平。然而，在本轮房地产周期中，以南京、合肥、厦门和长沙、重庆、成都为代表的两类二线城市，虽然对于人口吸引力、经济影响力都处于同一量级，但在此次房地产上升周期中，前者成为房价急剧上涨、防泡沫压力巨大的重点城市，后者则成为房价平稳上升、房地产市场供销两旺的优等生(参见下图)。　　这样的景象也曾在2014年出现过，那一年的全国土地流拍总数达345宗。

　　2010年以来经济复苏阶段，美国经济平均增速仅为%。因此，一旦企业所得税降至15%，美国企业将会更倾向于在美国本土进行生产，从而促进美国国内就业和投资。　　第四，房地产销售将可能出现萎缩。

　　　　根据《1988年综合贸易和竞争法》，美国商务部在认定某国是否属于市场经济国家时考虑六大因素：货币可兑换程度；企业与劳工是否通过自由谈判确定工资；允许外国公司在国内举办合营企业或进行其他投资；政府对生产资料所有或控制的程度；政府对资源配置以及对企业价格、产量决定权的控制程度；商务部认为适当的其他因素。　　相反，在一些交通便利、人口净流入、基础设施等配套完备、租售比在1/300-1/500的二线城市核心区域的不动产，作为居民资产配置的安全性风险较小，收益性也能得到保证，二级市场交易活跃使其流动性也不错。如今，随着监管层对房地产行业贷款的检查、收紧，未来房地产企业的融资将受到明显限制，“地王”频出的现象将有所缓解。

　　由此看来，特朗普对奥巴马政府的批评言论并不为过。　　第三阶段是20世纪80年代中期至20世纪90年代初期，日本房地产走向全面泡沫，并且在随后快速破灭。不同产权属性的房产交易限制条件、税收、增值收益分配机制等差异巨大，要制定相对公平的税率难度较大。

　　　　房地产开发投资增长重回下行通道。当务之急是突破“3%财政赤字警戒线”这个传统思维的束缚，真正落实权威人士“积极的财政政策要真正积极”的精神，从根本上缓和国内外投资者对中国经济失速风险的担忧。2010年以来经济复苏阶段，美国经济平均增速仅为%。

　　　　供给侧结构性改革将有实质性进展　　会议公报认为，2017年将是供给侧结构性改革的深入推进年，“三去一降一补”五大任务也将取得实质性进展。　　房地产市场可能会有一些风险，但政府已采取一些措施来促进投资，包括增加现金流动性和加速棚户区改造等。而当前情况却完全相反，M1增速从2015年3月的%提高到2016年6月的%，而6月M2增速为%，低于M1增速个百分点。

　　因此，当前中国的金融体系要想帮助中国走出中等收入陷阱、进入高收入经济，走进世界舞台中心，还存在很大问题，亟需金融创新。　　路径四：鼓励房地产业兼并重组，降价去库存。　　我曾拿到的一份行业报告中提到，今年1~7月，全国土地一共流拍了796宗，其中一线城市土地流拍13宗，同比增加了225%，创下2012年以来的新高；二线城市流拍了154宗，同比增加了100%；三四线城市土地流拍量更大，达到了629宗，同比增加了121%。

　　　　另一方面，通过混合所有制改革，吸引社会资本参股，不仅可以扩大国有企业的再投资能力，在国有企业总债务不变的情况下，做大国有资产总规模，显著降低国有企业资产负债率，达到去杠杆目的。　　在讨论房价、房租对整体CPI的影响时，一个不容忽视的事实是：在我国CPI构成中，家庭居住类支出权重明显偏低的问题较为明显。　　经济结构仍在优化。

　　betway是干啥的　　第五，社会保障体系不完善，使得居民超前消费的意愿不强。　　会议坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位，同时“要在宏观上管住货币，微观信贷政策要严格限制信贷流向投资投机性购房”，这说明2016年一刀切的宽松货币和信贷政策将被决策者所摒弃，投资投机性购房加杠杆的难度和付出的资金成本将越来越高，按揭贷款利率整体回升的可能性较大。这些包括劳动力、资本、土地和能源等市场严重扭曲，压低了投入品的价格，把企业的变相补贴，转化为对家户的变相税收。